日本清酒对中国白酒和黄酒的启示：（1）1973年至今日本清酒行业量减价升、中小企业出清，与2016年以后我国白酒、黄酒行业的表现相似。（2）日本清酒趋势之高端化——特定名称酒占比提升，其中偏高端的纯米吟酿酒量价齐升。长期看我国次高端以上白酒仍有望量价齐升。（3）日本清酒趋势之低度化、饮料化——催生多款大单品。我国白酒、黄酒的低度化和饮料化市场大有可为。（4）獭祭采用行业标准里的精米步合定义高端，中国白酒行业可出台有关标准使得高端定义更清晰，以维系高端酒价盘。（5）獭祭在数字化工艺和原料上讲故事，中国白酒和黄酒企业可进一步提升工艺和原料水平。
首先，日本清酒如何对标中国白酒？日本清酒具备清晰划分标准和价格带，以“精米步合”和“是否添加酒精”作为两条主线，划分“特定名称酒”，其他清酒则为“普通酒”。我们大家都认为，日本清酒与我国白酒/黄酒具备差异，但普通清酒可类比勾兑白酒或黄酒，特定名称清酒可类比低端以上白酒，纯米/吟酿酒可类比次高端以上白酒。
日本清酒：高端化明显，纯米吟酿酒产量稳中有升。日本酒类消费于90年代见顶，2000年至今长期量价齐跌。其中清酒产量于1973年见顶，1973-2022年产量下滑75%，但均价上涨132%。日本清酒结构升级推动高端化，1988年至今特定名称酒占比不断的提高，其中纯米吟酿酒产销量稳中有升，价格复合增速大幅跑赢日本CPI和日本清酒CPI。日本清酒竞争格局分散，CR6仅23.0%。
日本清酒对中国白酒和黄酒的启示：（1）1973年至今日本清酒行业量减价升、中小企业出清，与2016年以后我国白酒、黄酒行业的表现相似。（2）日本清酒趋势之高端化——特定名称酒占比提升，其中偏高端的纯米吟酿酒量价齐升。长期看我国次高端以上白酒仍有望量价齐升。（3）日本清酒趋势之低度化、饮料化——催生多款大单品。我国白酒、黄酒的低度化和饮料化市场大有可为。（4）獭祭采用行业标准里的精米步合定义高端，中国白酒行业可出台有关标准使得高端定义更清晰，以维系高端酒价盘。（5）獭祭在数字化工艺和原料上讲故事，中国白酒和黄酒企业可进一步提升工艺和原料水平。
投资建议。（1）白酒：从基本面角度来看，白酒历经四年调整期，2025年有望迎来“估值+业绩”双底，板块股息率与十年期国债收益率比值较高，配置性价比显现。看好行业出清后需求面的恢复。（2）大众品：未来十年大众品行业渠道变革，消费者追求“性价比+高价值”。为适应消费趋势和渠道变化，我国大众品企业需关注性价比、健康、便捷、功能等需求，产品力强的细分赛道龙头有望受益。此外，大众品龙头出海亦存在发展机遇。
首先，日本清酒如何对标中国白酒？日本清酒具备清晰划分标准和价格带，1988年改以“精米步合”（磨制后大米占原糙米重量的百分比）和“是否添加酒精”作为两条主线，划分“特定名称酒”——包括纯米大吟酿酒、大吟酿酒、纯米吟酿酒、吟酿酒、纯米酒、特制纯米酒、本酿造酒、特制本酿造酒。其他清酒为“普通酒”，定价较为平价，产品属性类似散装勾兑白酒或酒精饮料。我们大家都认为，日本清酒与我国白酒/黄酒具备差异，但普通清酒（产量占比56%）可类比勾兑白酒或黄酒，特定名称清酒可类比低端以上白酒，纯米/吟酿酒可类比次高端以上白酒。
（1）1973年至今日本清酒行业量减价升、中小企业出清，与2016年以后我国白酒、黄酒行业的表现相似。
（2）日本清酒趋势之高端化——特定名称酒占比提升，其中偏高端的纯米吟酿酒量价齐升。以日为鉴，预计短期政策影响减弱后，长期看我国次高端以上白酒仍有望量价齐升。
（3）日本清酒趋势之低度化、饮料化——日本普通清酒催生多款大单品。对标日本清酒，我国白酒、黄酒的低度化和饮料化市场大有可为。
（4）獭祭采用行业标准里的精米步合定义高端，中国白酒行业可出台有关标准使得高端定义更清晰，以维系高端酒价盘。目前我国白酒行业通常在产区、工艺、历史故事、年份上为产品提供价值载体，但尚未有国家或行业标准对高端进行清晰定义，若出台相关量化、可视化的标准，将有利于高端白酒定义的界定，从而稳固高端白酒价盘。
（5）獭祭在数字化工艺和原料上讲故事，中国白酒和黄酒企业可进一步提升工艺和原料水平。獭祭在清酒原料上采用日本顶级大米“山田锦”，以及山口县深山天然泉水，酿造环节舍弃传统杜氏模式，采用现代科技化手段，对全部工艺流程进行数据监控和调整。我国白酒、黄酒的原料均具备要求标准，但尚未形成具备消费者认知、以及品牌认识度的高级原料。獭祭从原料和工艺上讲新故事，突围老牌清酒的标准设定，值得我国白酒和黄酒借鉴。
2023年日本酒类行业产值约1513亿人民币，其价/量先后于1984/1999年见顶。根据日本经济产业省和日本统计局数据，我们按日本酒类行业1984年价格高点与1999年产量高点划分，日本酒类行业经历以下阶段：
（1）1970-1984年量价齐升：日本在战后快速工业化、技术革新与全球贸易扩张的推动下，凭借制造业优势和金融宽松，迎来泡沫繁荣的巅峰年代。在日本居民收入提升、餐饮渠道扩容和人口红利推动下，日本酒类消费迎来量价齐升的快速地发展期，其中啤酒、威士忌等舶来品类表现尤为突出。1970-1984年日本酒类产量复合增长2.3%，价格复合增速达5.4%。
（2）1985-1999年量增价减：90年代日本经济泡沫破灭，CPI和PPI在二十余年里表现低迷。受宏观经济影响，日本酒类产值于1994年见顶达44856亿日元，其对应日本主要消费人口顶点。1999年之前日本居民人均收入仍增长，性价比消费趋势下低度酒支撑酒类消费量，导致日本酒类消费呈量增价减趋势。1985-1999年日本酒类产量复合增长2.3%，价格复合增速达-1.7%。
（3）2000年至今长期量价齐跌、2020年后价格有所回升：2000以来日本CPI经历长期低迷，于2013年后实现正增长。消费层面看，日本主要消费人口持续下降，居民人均收入增长停滞、2013年以后好转，对应日本酒类消费一直处在量价齐跌状态。2000-2022年日本酒类产量复合增长-1.1%，价格复合增速达0.1%（2000-2019年为-0.4%，2020年以后回升）。
日本酒类消费结构较为复杂，以啤酒、利口酒、起泡酒等为主，清酒占比持续下降。战后日本经济重建，酒类行业先后经历清酒复苏、啤酒黄金时代、威士忌的崛起、烧酎的初步发展。1990年以后随着日本经济泡沫破灭，啤酒税率较高而利口酒、发泡酒等低度酒税率低、终端价格实惠公道，日本居民追求性价比消费，使得结构上啤酒被低度酒替代。其他主要酒体来看，烧酎作为低价传统烈酒，居酒屋文化影响下逆势增长；受进口威士忌价格体系崩塌影响，日本威士忌消费量持续低迷；清酒消费整体持续下行，但高端化明显。根据日本国税厅，2023年日本啤酒、利口酒、起泡酒、烈酒、烧酎、清酒/合成清酒、威士忌、杂酒的应税消费量占比分别为28.6%、19.1%、15.0%、13.0%、7.8%、5.0%、2.2%、1.7%。
日本清酒整体产量自1973年后持续回落，但期间价格增长。战后日本经济逐步恢复，大米短缺及酿造设备问题解决，清酒迎来加快速度进行发展，期间清酒产量最高于1973年达179万吨。70年代日本经济崛起，饮食上的习惯西化，啤酒、威士忌等替代清酒成为年轻一代主要饮酒，清酒产量自1973年起持续回落。80年代日本清酒产量继续下降，但价格增长，使得产值基本维稳。90年代日本经济泡沫破灭，人口老龄化带来主要消费人口占比迎来拐点开始下降，清酒产量加速下降。2000年以后随着日本政府助推高端清酒消费，清酒高端化推动均价提升，产值下滑趋势企稳，但产量仍持续下滑，至今达历史低点。根据日本经济产业省和日本统计局，1973年至2022年日本清酒产量下滑75%，但均价上涨132%。
（1）日本清酒具备清晰的等级标准和对应价格带。根据日本国税厅，1940年日本清酒开始有等级制度，包括特级、一级、二级到最多五级。1989年日本清酒废除了等级制度，改以“精米步合”和“是否添加酒精”作为两条主线 定等级——纯米大吟酿酒、大吟酿酒、纯米吟酿酒、吟酿酒、纯米酒、特制纯米酒、本酿造酒、特制本酿造酒。精米步合是指磨制后用于酿酒的白米，占原糙米重量的百分比，低精米步合的米能够大大减少蛋白质、脂质等杂质，使得清酒风味更纯净。总的来看，没有添加酒精且精米步合越低的清酒更高端，价格也更高。
（2）1988年至今日本清酒的特定名称酒占比不断的提高（通缩时期占比亦维持），带动清酒结构升级。根据日本国税厅，1988年日本清酒划分新标准后，应税消费量里特定名称酒仅占比12-13%左右；1988-1997年特定名称酒消费量占比快速上升至26%；1997-2011年通缩时期特定名称酒消费量占比基本维持在26-28%区间；2012年以后特定名称酒消费量占比再次提升，2022年达37%。从产量占比亦能够准确的看出，2005-2011年特定名称酒产量占比维持32%左右，2012年以后持续提升，2023年已达43.7%，结构升级推动高端化。
（3）普通酒方面，清酒通过低度化适应年轻人群。清酒的普通酒属于大众消费品，90年代以后逐步走向低度化和饮料化，以适配年轻人群消费场景。
对比中国白酒，日本清酒（包含大量低价大众酒）不可对标我国白酒，但特定名称清酒可对标白酒，纯米/吟酿酒可对标次高端以上白酒。
90年代至今日本纯米吟酿酒产销量稳中有升。根据日本国税厅，90年代日本本酿造清酒消费量持续下滑，其他偏高端清酒品类消费量经历上升后平稳。2005-2023年日本清酒里，高端的纯米吟酿酒产量仍增长（2005-2023年复合增长4.1%），次高端以上定位的纯米酒产量降幅比较小，偏低端的吟酿酒和本酿造酒产量下滑幅度超过特定名称酒整体水平。
1970s以来日本清酒企业持续出清。受经济快速地发展以及饮食西化影响，日本酒类消费从传统清酒向啤酒、葡萄酒转移，清酒产量自1973年起持续回落，杜人（总酿酒师）老龄化且数目持续减少，中小企业出清背景下清酒厂商数目持续下降。根据日本国税厅《酒类制造业及酒类批发业的概况》，日本清酒企业数目从1970年的3533家下降至2023年的1525家，且2022年日本清酒厂商里亏损企业占比高达52.4%，预计未来清酒企业数目仍处下降通道中。
清酒行业竞争格局分散、CR6仅23.0%，形成“低价酒龙头占主导，高端酒龙头地位稳固，中小厂商地方割据但持续出清”的格局。自1988年日本清酒划分标准重新设定后，清酒主要具备两个趋势：一是低度化和平价化，90年代清酒主流产品酒精度数在15%，随着饮酒人群年轻化和女性化，普通清酒开始朝着低度化、气泡化、健康化发展；二是高端化，头部酒厂拓展特定名称酒品类，亦有依靠高端酒新崛起的公司出现。因此，一方面清酒普通酒催生多个大型酒厂，另一方面部分公司发力纯米大吟酿酒，面对商务宴席等场景，在高端市场崛起且地位稳固。根据日本国税厅《酒类制造业及酒类批发业的概况》，日本清酒大规模的公司仅6家，在行业应税销售额占比仅23.0%，1121家中小企业占据76.5%的份额，行业仍呈现分散格局，主要由于清酒一半消费量以上为普通酒（类似散装白酒、酒类饮料），饮料属性较高导致格局分散。偏高端的特定名称酒里竞争格局相对集中。
首先，日本清酒如何对标中国白酒和黄酒？日本清酒具备清晰划分标准和价格带，1988年改以“精米步合”（磨制后大米占原糙米重量的百分比）和“是否添加酒精”作为两条主线，划分“特定名称酒”——包括纯米大吟酿酒、大吟酿酒、纯米吟酿酒、吟酿酒、纯米酒、特制纯米酒、本酿造酒、特制本酿造酒。其他清酒为“普通酒”，定价较为平价，产品属性类似散装勾兑白酒或酒精饮料。
从产品工艺看，日本清酒工艺源自7世纪中国黄酒复式发酵工艺，两者在米曲水原料组合、并行糖化与酒精发酵、压滤后煎酒灭菌等核心环节上高度相似，但清酒已实现技术的本土改良和高端化，口感清爽纯净与黄酒差异较大。
从价格带看，日本清酒已完成高端化，其中特定名称酒与我国低端以上白酒价格带逐一对应，但有必要注意一下的是，清酒酒精度在15-17%vol，与同为发酵酒的黄酒接近，与作为蒸馏酒的白酒酒精度40-60%vol差异较大，因此定价角度清酒整体偏低。
因此我们大家都认为，日本清酒与我国白酒/黄酒具备差异，但普通清酒（产量占比56%）可类比勾兑白酒或黄酒，特定名称清酒可类比低端以上白酒，纯米/吟酿酒可类比次高端以上白酒。
启示一：1973年至今日本清酒行业量减价升、中小企业出清，与2016年以后我国白酒、黄酒行业的表现相似。（1）日本清酒产量最高于1973年达179万吨，70年代日本经济崛起，饮食上的习惯西化，啤酒、威士忌等替代清酒成为年轻一代主要饮酒，清酒产量自1973年起持续回落。（2）对比我国白酒行业，受2012年三公限费、饮酒主力人口下行、饮酒习惯转向喝好喝少、其他高端酒体替代等影响，我国规上白酒企业产量于2016年见顶，至今持续回落，从1306万千升下降至415万千升（规上企业口径变化亦有影响），行业产量下降68.3%，但均价上涨309.5%，推动产值增长30.0%。（3）对比我国黄酒行业，2016年我国黄酒行业规模达到顶峰198.2亿元，之后受区域性限制、客群固化以及白酒、啤酒等挤出效应影响，行业规模持续下滑。
启示二：日本清酒趋势之高端化——特定名称酒占比提升，其中偏高端的纯米吟酿酒量价齐升。（1）量：90年代至今日本纯米吟酿酒产销量稳中有升。1988年至今日本清酒的特定名称酒占比不断的提高，带动清酒结构升级。90年代日本纯米吟酿酒作为高端清酒品类代表，应税消费量稳中有升。2005-2023年纯米吟酿酒产量复合增长4.1%，纯米酒产量降幅较小，偏低端的吟酿酒和本酿造酒产量下滑幅度超过特定名称酒整体水平。（2）价：高端化推动均价提升，日本纯米吟酿酒价格涨幅跑赢CPI。从清酒行业整体看，清酒产量自1973年高点起持续回落，但价格仍增长。清酒口径里具备大量普通酒以及本酿造酒等低端酒拖累，纯米/吟酿酒出厂均价涨幅预计更大。以獭祭为例，獭祭自1984年推出后酿造酒体全部为纯米吟酿酒，1984-2017年獭祭产量/吨价/收入复合增速分别达12.1%/3.3%/15.7%，吨价复合达3.3%，跑赢日本CPI的0.5%和日本清酒CPI的0.0%。（3）以日为鉴，预计短期政策影响减弱后，长期看我国次高端以上白酒仍有望量价齐升。
启示三：日本清酒趋势之低度化、饮料化——日本普通清酒催生多款大单品，与之对应我国白酒和黄酒值得借鉴。（1）即饮清酒大关One Cup：1964年日本废除酒屋专卖制，酒类零售许可证大量增发。同年东京奥运会前夕，大关面对年轻花钱的那群人，推出即饮清酒One Cup，采用180ml玻璃杯加金铝箔盖制成，渠道以自有的自动售货机为主，多年深耕下已成为日本最大即饮清酒单品。2024年One Cup销售量达4.38亿杯。（2）气泡清酒宝酒造MIO澪：2000年以后日本政策通过酒税推动饮酒低度化，且年轻人偏好更像饮料的低度酒，叠加女性消费者的崛起，低度酒崛起，其中气泡低度酒是代表产品之一。2011年宝酒造在解决清酒气泡技术且减少相关成本后，推出酒精度5%vol的气泡清酒，采用全新品牌MIO澪，在日语与气泡含义相近。MIO澪通过占据年轻花钱的那群人市场，2024年销售量超过1亿瓶。（3）对标日本清酒，我国白酒、黄酒的低度化和饮料化市场大有可为。近年来我国饮酒低度化和人群年轻化同样出现，五粮液、老窖等企业均推出 35–42 %vol产品。
启示四：獭祭采用行业标准里的精米步合定义高端，中国白酒行业可出台有关标准使得高端定义更清晰，以维系高端酒价盘。根据日本国税厅，1940年日本清酒开始有等级制度，包括特级、一级、二级到最多五级。1989年日本清酒废除了等级制度，改以“精米步合”和“是否添加酒精”作为两条要求，划分了特定名称酒的等级门槛。1992 年獭祭上市“二割三分”刷新日本最低精米纪录，定义了日本高端清酒的标准——精米步合度越低、原料越纯净、耗费时间及原料成本越多，则定价应该更高，推动日本清酒行业摆脱传统和平价的定位，实际上加速了高端化进程。发展后期随着精米步合度的内卷和同质化，精米步合也不是高端清酒的唯一标准，压榨方式、年份等同样是重要卖点，品牌故事和控价能力则对超高端清酒更重要。目前我国白酒行业通常在产区、工艺、历史故事、年份上为产品提供价值载体，但尚未有国家或行业标准对高端进行清晰定义，若出台相关量化、可视化的标准，将有利于高端白酒定义的界定，从而稳固高端白酒价盘。
启示五：獭祭在数字化工艺和原料上讲故事，中国白酒和黄酒企业可进一步提升工艺和原料水平。（1）獭祭在清酒原料上采用日本顶级大米“山田锦”，以及山口县深山天然泉水，酿造环节舍弃传统杜氏模式，采用现代科技化手段，对全部工艺流程进行数据监控和调整，实现了全年稳定生产；引用远心分离机进行“上槽”，以保证酒体品质。（2）我国白酒原料以高粱为主，要求“三高三低一无”，即淀粉含量高、蛋白质量足、单宁适中，脂肪低、农残低、霉变粒低，无异味、无杂质。黄酒原料以糯米为主，绍兴等地采用新鲜圆粒糯米，具备支链淀粉≥95 %、淀粉总量72–76 %，碎米率＜5 %等要求。上述原料均具备要求标准，但尚未形成具备消费者认知、以及品牌认识度的高级原料。獭祭从原料和工艺上讲新故事，突围老牌清酒的标准设定，值得我国白酒和黄酒借鉴。
投资建议：（1）白酒：从基本面角度来看，白酒历经四年调整期，2025年有望迎来“估值+业绩”双底，板块股息率与十年期国债收益率比值较高，配置性价比显现。看好行业出清后需求面的恢复。（2）大众品：未来十年大众品行业渠道变革，消费者追求“性价比+高价值”。为适应消费趋势和渠道变化，我国大众品企业需关注性价比、健康、便捷、功能等需求，产品力强的细分赛道龙头有望受益。此外，大众品龙头出海亦存在发展机遇。
如果宏观经济复苏没有到达预期，消费者消费能力将短期承压。另外，高端商务宴请等 消费场景也将受到压制，进而影响对高端白酒需求。
由于行业中部分产品具备可选消费的属性，居民消费能力对需求有显著影响。若CPI下行或持续低位，则影响中档酒板块价格逻辑，从而影响企业收入和利润增长预期。
行业历史上出现过食品安全事件影响企业发展的情况，存在一定的食品安全风险。食品安全对餐饮公司业绩和估值影响较大。返回搜狐，查看更加多
